Merkez Bankası’nın 2026, 2027 ve 2028 enflasyon tahminleri, Matriks Haber anketindeki medyan beklentilerle birebir örtüştü. Banka ve aracı kurumlar, tahminlerdeki yukarı yönlü revizyonun temel nedenini enerji, gıda ve ithalat maliyetleri olarak gösterdi. İncelenen 10 kurumdan 6’sı ise 10 Aralık’ta 100 baz puanlık faiz indirimi bekliyor.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Enflasyon Raporu’nun ardından finans kuruluşlarının değerlendirmeleri, enflasyon görünümü ve para politikasına ilişkin beklentilerde önemli farklılıklar bulunduğunu ortaya koydu. Ekonomistler, 2026 yılına ilişkin tahminlerde Merkez Bankası ile büyük ölçüde aynı noktada buluşurken, 2027 enflasyon görünümünde daha temkinli bir yaklaşım sergiledi.
Matriks Haber’in 10 banka ve aracı kurumun raporlarından derlediği değerlendirmelere göre, TCMB’nin 2027 enflasyon tahminini yüzde 21’e yükseltmesi, Orta Vadeli Program (OVP) ile uyumlu bir adım olarak yorumlandı. Bununla birlikte kurumların 2027 yılına ilişkin ortalama beklentisi, Merkez Bankası tahmininin 2,7 puan üzerinde oluştu.
TCMB’nin 2026, 2027 ve 2028 enflasyon tahminleri ne oldu?
TCMB, Enflasyon Raporu’nda 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 29,5’e, 2027 tahminini yüzde 21’e, 2028 tahminini ise yüzde 13,5’e yükseltti.
Merkez Bankası, 2026 yılı için yüzde 24 olan ara hedefini değiştirmezken, 2029 yıl sonu enflasyon tahminini ilk kez yüzde 9 olarak açıkladı.
İntegral Yatırım, 2026 enflasyon tahmini ile ara hedef arasındaki farkın 5,5 puana yükseldiğine dikkat çekti. Kurum, yüzde 9 seviyesine ulaşılmasının önceki rapora kıyasla yaklaşık bir yıl ötelendiğini belirtti.
İş Yatırım ise 2027 ve 2028 ara hedeflerinin yeni tahminlere eşitlendiğini, böylece TCMB’nin OVP öngörüleriyle uyum sağladığını vurguladı.
Tacirler Yatırım, OYAK Yatırım, Şeker Yatırım ve Yatırım Finansman da 2027 için açıklanan yüzde 21’lik tahminin OVP ile örtüştüğünü değerlendirdi.
Ekonomistlerin enflasyon tahminleri üç yılda da tuttu
Matriks Haber tarafından gerçekleştirilen ankette ekonomistlerin 2026, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin medyan beklentileri, TCMB’nin açıkladığı tahminlerle birebir örtüştü.
Ankete katılan 15 ekonomistin 2026 yılı için medyan beklentisi yüzde 29,5, ortalama beklentisi ise yüzde 29,17 oldu. Merkez Bankası’nın açıkladığı tahmin, anket ortalamasının 0,33 puan üzerinde gerçekleşti.
2026 tahminini tam isabetle öngören ekonomistlerin oranı yüzde 20 olarak kaydedildi.
2027 yılı için ankete katılan 15 ekonomistten 7’si, yüzde 21’lik tahmini doğru öngördü. Böylece isabet oranı yüzde 46,7’ye ulaştı. Ortalama beklenti ise yüzde 19,97 ile açıklanan tahminin 1,03 puan altında kaldı.
2028 yılına ilişkin ankette ise 12 ekonomistten 4’ü yüzde 13,5’lik tahmini doğru öngörürken, ortalama beklenti yüzde 12,50 olarak hesaplandı.
2027 ve 2028 hedeflerinin sırasıyla yüzde 15 ve yüzde 9 seviyelerinde korunmasını bekleyen ekonomistlerin tahminleri, anket ortalamalarının medyan değerlerin altında kalmasında etkili oldu.
Enflasyon tahminleri neden yükseltildi?
Banka ve aracı kurumların değerlendirmelerinde, TCMB’nin enflasyon tahminlerini yukarı yönlü güncellemesinin temel nedeni olarak enerji, gıda ve ithalat fiyatlarındaki artış öne çıktı.
Merkez Bankası, ortalama petrol fiyatı varsayımını 2026 yılı için 97,2 dolara, 2027 yılı için 86,7 dolara yükseltti.
Gıda enflasyonu varsayımı da 2026 için yüzde 31,3’e, 2027 için yüzde 24’e çıkarıldı.
Ayrıca 2026 yılı ithalat fiyatı artış varsayımı yüzde 6,9’dan yüzde 10,6’ya yükseltildi.
Küresel büyüme varsayımlarının korunması, enflasyon görünümündeki bozulmanın dış talepten ziyade maliyet unsurlarından kaynaklandığı şeklinde değerlendirildi.
OYAK Yatırım, TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın enerji fiyatlarındaki yükselişin 2026 enflasyonuna yaklaşık 7 puanlık etki yaptığını belirttiğini aktardı.
Gedik Yatırım ise 2027 için yaklaşık 87 dolarlık petrol fiyatı varsayımının yüzde 21’lik enflasyon tahminiyle tam olarak uyumlu görünmediğini ifade etti. Kurum, bu durumun TCMB’nin enflasyonun ana eğiliminde daha güçlü bir iyileşme beklediğine işaret edebileceğini değerlendirdi.
2026 enflasyon beklentisi yüzde 29,7
Matriks Haber’in derlemesine göre, 2026 yıl sonuna ilişkin sayısal tahmin paylaşan 5 kurumun beklentileri yüzde 29,2 ile yüzde 30 arasında şekillendi. Kurumların ortalama tahmini yüzde 29,7, medyan tahmini ise yüzde 29,8 olarak hesaplandı. Böylece ortalama beklenti, TCMB’nin yüzde 29,5’lik tahmininin 0,2 puan üzerinde kaldı.
Şeker Yatırım, TCMB’nin 1,5 puanlık tahmin güncellemesini yetersiz bulmasına rağmen yeni tahminin piyasa beklentilerine yaklaştığını belirtti.
İntegral Yatırım’ın hesaplamasına göre, yıllık enflasyonun yüzde 29,5 seviyesinde gerçekleşmesi için kasım ve aralık aylarında birikimli fiyat artışının yüzde 1,55 olması yeterli. Kurumun yüzde 30’luk kendi tahmini ise aynı dönem için yüzde 1,94’lük artışa karşılık geliyor.
İş Yatırım, TCMB’nin yeni tahmin patikasının kasım ayında zımnen yüzde 1,25’lik aylık enflasyona işaret ettiğini belirtirken, kendi beklentisini yüzde 1,15 olarak açıkladı.
2027 enflasyon tahminlerinde Merkez Bankası ile ayrışma büyüdü
Finans kuruluşlarının 2027 yılına ilişkin beklentileri, TCMB’nin yüzde 21’lik tahmininin üzerinde şekillendi.
Sayısal tahmin paylaşan üç kurumdan İş Yatırım yüzde 23, OYAK Yatırım yüzde 23,5 ve Yatırım Finansman yüzde 24,6 enflasyon bekliyor.
Bu üç kurumun ortalama beklentisi yüzde 23,7 olarak hesaplandı. Böylece TCMB tahmini ile kurumların ortalaması arasında 2,7 puanlık fark oluştu.
Gedik Yatırım da kendi tahmini ile piyasa katılımcılarının beklentilerinin yüzde 23-25 aralığında bulunduğunu hatırlattı.
İntegral Yatırım, TCMB’nin 2027 hedefine ulaşılabilmesi için yıl boyunca aylık enflasyonun ortalama yüzde 1,60 seviyesinde kalması gerektiğine dikkat çekti. Kurum, mevcut ana eğilimin yüzde 1,7-1,8 aralığında bulunması nedeniyle enflasyon risklerinin yukarı yönlü olduğunu değerlendirdi.
İş Yatırım’ın 2028 yılına ilişkin yüzde 24’lük enflasyon tahmini ise TCMB’nin yüzde 13,5’lik öngörüsünden belirgin biçimde ayrıştı. Kurum, bu farklılığı seçim döngüsünde ölçülü genişleyici politikalar uygulanabileceği beklentisine bağladı.
Enflasyonun ana eğiliminde iyileşme sinyali
Ekonomistler, mevsimsellikten arındırılmış enflasyon ana eğiliminin üçüncü çeyrekte aylık yüzde 1,8’e gerilemesini ve ekim ayında aynı seviyede kalmasını olumlu değerlendirdi.
Gedik Yatırım ve Yatırım Finansman, mevcut ana eğilimin devam etmesi durumunda yıllık enflasyonun yüzde 23,7 civarına yakınsayabileceğine ilişkin hesaplamalara dikkat çekti.
Gedik Yatırım, aylık hizmet enflasyonu ana eğiliminin yüzde 2,2’ye gerilediğini, buna karşılık yıllık hizmet enflasyonunun yüzde 36,6 ile hedeflere kıyasla yüksek kalmaya devam ettiğini vurguladı.
Öte yandan TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın kasım ayında sebze fiyatları ve baz etkisi nedeniyle yıllık enflasyondaki düşüşün duraksayabileceği yönündeki uyarısı, Garanti BBVA Yatırım, OYAK Yatırım, İntegral Yatırım ve Yatırım Finansman raporlarında yer aldı.
Şeker Yatırım, OYAK Yatırım ve İnfo Yatırım ise fon piyasasındaki gelişmeler ile altın fiyatlarındaki düşüşün servet etkisi üzerinden iç talebi baskıladığına işaret etti.
Kurumların ortak risk başlıkları arasında jeopolitik gelişmeler, enerji fiyatları ve gıda enflasyonu öne çıktı.
Merkez Bankası aralık ayında faiz indirecek mi?
TCMB’nin 10 Aralık’ta gerçekleştireceği Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı öncesinde finans kuruluşlarının ağırlıklı beklentisi, politika faizinde 100 baz puanlık indirim yapılması yönünde.
Matriks Haber’in incelediği 10 kurumdan 6’sı, politika faizinin yüzde 36’dan yüzde 35’e düşürülmesini bekliyor.
Kuveyt Türk Yatırım, Tacirler Yatırım, İntegral Yatırım, İş Yatırım, OYAK Yatırım ve Yatırım Finansman, 100 baz puanlık faiz indirimini temel senaryo olarak değerlendirdi.
Garanti BBVA Yatırım, Merkez Bankası’nın mevcut riskleri dikkate alarak faizi sabit tutabileceğini belirtirken, Fatih Karahan’ın açıklamalarının faiz indirimini destekleyici nitelikte olduğunu ifade etti.
İnfo Yatırım ise enerji fiyatlarında istikrar sağlanamaması durumunda faiz indirimlerinin daha sınırlı ve temkinli ilerleyebileceği uyarısında bulundu.
2027 sonunda politika faizi yüzde kaç olacak?
Finans kuruluşlarının 2027 yılına ilişkin faiz beklentilerinde ise belirgin farklılıklar bulunuyor.
İş Yatırım, 2027 yılında yapılacak 8 PPK toplantısının her birinde 100 baz puanlık indirim gerçekleştirileceğini ve politika faizinin yıl sonunda yüzde 27’ye gerileyeceğini öngörüyor.
Yatırım Finansman, 2027 yıl sonu politika faizi tahminini yüzde 29 olarak korurken, Şeker Yatırım gelecek yıl toplam 700-1.000 baz puanlık faiz indirimi bekliyor.
Tacirler Yatırım ise aralık ayında yapılabilecek faiz indiriminin ardından 2027’nin ilk aylarında indirimlere ara verilmesi olasılığını yüksek görüyor.
Kurum, asgari ücret ve yönetilen fiyat ayarlamalarının 2027’nin ilk çeyreğinde enflasyon risklerini artırabileceğini belirtti.
Rezerv kayıpları ve portföy çıkışlarının da Türk lirası cinsi varlıklarda cazip getirinin korunmasını önemli hale getirdiği vurgulandı.
İş Yatırım ve OYAK Yatırım, Fatih Karahan’ın açıklamalarının, yerleşiklerin dövize yönelimini sınırlamak amacıyla stopaj düzenlemesinin gündeme gelebileceğine işaret ettiğini değerlendirdi.
Ekonomistlere göre 2027 enflasyon hedefi ulaşılabilir mi?
TCMB’nin yüzde 21’e yükselttiği 2027 enflasyon tahmini, banka ve aracı kurumlar tarafından önceki hedefe göre daha ulaşılabilir ancak hâlâ iddialı olarak değerlendirildi.
Kuveyt Türk Yatırım, tahminlerdeki güncellemeyi para politikasında yeniden sıkılaşma sinyalinden çok, dezenflasyon sürecinin daha uzun zamana yayılacağına ilişkin bir mesaj olarak yorumladı.
Gedik Yatırım ise TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın tahmin revizyonunun para politikasında gevşeme sinyali taşımadığı yönündeki vurgusunu toplantının önemli mesajlarından biri olarak değerlendirdi.
İntegral Yatırım, yeni enflasyon tahminlerinin piyasa beklentileriyle büyük ölçüde örtüşmesi nedeniyle Enflasyon Raporu’nun finansal piyasalardaki fiyatlamalar üzerinde sınırlı etki yaratmasını bekliyor.
(Dünya Gazetesi)
